撰文：刘教链

前天教链说到，所谓中本聪时代（Satoshi era）的一个远古巨鲸将其 8 万枚大饼（BTC）清仓完成了。这次事件被机构操盘手 Galaxy Digital 誉为「数字资产市场最早和最重要的退出之一」。那么，从此次重大退出事件中，我们又能获得哪些思考和启示呢？

首先回顾一下基本事实：

本次抛售的 BTC 来自于 2011 年初的建仓。其实这已经是后中本聪时代（post-Satoshi era）而非中本聪时代了，因为中本聪此时已然隐退。

抛售总量具体而言是约 80009 枚 BTC，约合 90 亿美刀。抛售的时间窗口是 2025.7.16 至 2025.7.25。

而此次抛售事件对市场的影响可谓是如同溅了一个小水花。BTC 的价格仅仅从再创新高后的 119k 下挫至 115k，仅约 3.5% 的跌幅，并在清仓次日就回升修复至 118k。

这一现象意味着什么？

这意味着，市场在几小时内就吸收掉了大约占总供应量千分之 4 的 BTC 而没有触发任何连环清算和连锁崩溃。

似乎看起来，加密市场的结构和韧性已经悄然发生了翻天覆地的变化。正如某些网友说的那样，这几乎是在向市场发出强烈信号，证明 BTC 已经具有极深的、机构级的流动性。这大大强化了 BTC 的市场韧性和承接力。

要知道，仅仅是在一年前，2024 年 6 月底至 7 月初，德国政府清仓了其持有的约 5 万枚 BTC（49,858 枚），平均抛售价格为 57.9k，获利约 28.8 亿。

值得注意的是，德府清仓的时间窗口是 2024.6.19 至 2024.7.13，此时 Mt.Gox 还没有开始分发其 BTC 赔付。

基本上，BTC 在德府清仓期间从 66k 最低下探至 53k，跌幅接近 20%。即便是后续叠加上 Mt.Gox 分发赔付，BTC 也只在 2024.8.5 最低回踩到 49k 而已，这是年底 BTC 冲上十万刀前的最后一次低价。

对比起来，曾经 7 万刀的 BTC 要用超 20% 的跌幅才能吸收掉 5 万枚 BTC 的抛压，而如今 12 万刀的 BTC 却只需要 3.5% 的跌幅就能吸收掉 8 万枚 BTC 的抛压。换句话说，曾经不到 30 亿刀的失血就能让 BTC 跌去超过 20%，而如今 90 亿美刀的失血只让 BTC 小跌 3.5% 并且迅速修复如初。多么不可思议呀！

要知道，BTC 价格越高，每一枚 BTC 产生的抛压就越大。7 万刀的一枚 BTC 抛售，需要市场提供 7 万刀来承接；而 12 万刀的一枚 BTC 抛售，需要市场提供 12 万刀来承接。

难道仅仅过了一年，BTC 的流动性深度和承接力就已经发生了如此巨大的飞跃？

另一个可资对比的经典案例则是 2022 年 5 月份 Luna/UST 崩盘事件中，UST 背后的操盘手 Do Kwon 被迫向市场中倾泻了 8 万枚 BTC。据「刘教链 Pro」2022.5.11 文章《UST 脱锚，算法稳定币魔咒再现》记述，「5 月 10 号，随着 UST 的剧烈脱锚，Do Kwon 同学卖掉了大饼以外的资产，也无力挽救。最终，他清空了之前空手套来的 8 万多枚大饼，为 UST 救市。」