撰文：Stefania Barbaglio，Coindesk

编译：Shaw 金色财经

比特币的链上流通速度处于十年来的最低水平，这表明其用途已从货币转向长期资产的持有。

机构采用率有所提高，比特币在交易所交易基金（ETF）和企业金库中的持有量显著增加，从而减少了链上交易。

链下活动，包括闪电网络和 Wrapped Bitcoin 的使用，表明比特币的经济活动比链上指标所显示的更为活跃。

比特币链上交易速度（即比特币的流通速度）处于十年来的最低水平。在一些人看来，这是一个危险信号：比特币是否已失去动力？它是否仍在被使用？

事实上，流通速度下降或许是迄今为止最清晰的信号，表明比特币正在走向成熟，而非停滞不前。比特币不再像现金那样流通，而是越来越多地像黄金那样被持有。

在传统经济学中，流通速度指的是货币易手的频率；它是经济活动的指标。对于比特币而言，它追踪的是比特币在链上交易的频率。在比特币发展的早期阶段，由于交易员、早期采用者和爱好者对其用例进行测试，比特币的流通频率很高。在 2013 年、2017 年和 2021 年等主要牛市期间，交易活动激增，比特币在钱包和交易所之间快速流动。

如今，情况已发生变化。超过 70% 的比特币在一年多的时间里都没有动过。交易活跃度有所下降。乍一看，这似乎表明使用量在减少。但实际上，这反映的是另一种情况：坚定的信心。比特币正被视为一种长期资产，而不仅仅是短期货币。这种转变在很大程度上是由机构推动的。

自 2024 年美国现货比特币 ETF 推出以来，机构持仓量大幅上升。截至 2025 年年中，现货 ETF 持有超过 129.8 万枚比特币，约占总流通供应量的 6.2%。若将企业金库、私营公司和投资基金的持仓量计算在内，机构总持仓量接近 255 万枚比特币，约占所有流通比特币的 12.8%。这些资产大多保持不变，作为长期策略的一部分存放在冷钱包中。像 Strategy 和特斯拉这样的公司并未动用其比特币，而是将其作为战略储备持有。

这对稀缺性和价格而言是利好，但同时也降低了流通速度：流通中的币量减少，在链上发生的交易也减少了。

需要注意的是，链上流通速度并不能涵盖比特币的所有经济活动。

链上流通速度只能说明部分情况。如今，比特币的真正经济活动越来越多地发生在基础层之外，且超出了传统衡量方式的范畴。

以闪电网络为例，它是比特币的第二层扩容解决方案，能够完全绕过主链，实现快速、低成本的支付。从流媒体小额支付到跨境汇款，闪电网络让比特币在日常场景中得以使用，但其交易并未体现在流通速度指标中。截至 2025 年年中，闪电网络的公开容量已超过 5000 个比特币，自 2020 年以来增长了近 400%。私人通道的增长和机构的试验表明，实际数字要高得多。