撰文：Zack Pokorny，Galaxy

编译：AididiaoJP，Foresight News

加密货币市场的杠杆在第二季度恢复了上升趋势，此前在第一季度，加密货币支持的贷款和期货市场均出现下滑。4 月初的「解放日」市场波动后，市场对加密货币的乐观情绪重燃，资产价格上涨也推动了第二季度杠杆的扩张。值得注意的是，链上加密货币抵押贷款在此期间增长了 42%，达到 265 亿美元历史新高。

数字资产储备公司（DATCOs）仍是第二季度的核心话题。然而这些公司过度依赖非债务策略来推动资产购买，导致其债务余额与上一季度相比未发生变化。

本文追踪了 DeFi 和 CeFi 平台上的加密货币抵押贷款、公开交易的储备公司以及加密货币期货市场的杠杆趋势，同时新增了 CeFi 和 DeFi 借贷平台以及期货市场的新参与者。

截至 6 月 30 日，Galaxy Research 追踪到的 CeFi 未偿还借款为 177.8 亿美元。这一数字环比增长 14.66%（22.7 亿美元），自 2023 年第四季度熊市低谷（71.8 亿美元）以来增长了 105.9 亿美元（+147.5%）。

DeFi 应用中以美元计价的未偿还贷款从第一季度强劲反弹，增长 78.4 亿美元（+42.11%），达到 264.7 亿美元，创下历史新高。

数字资产储备公司（DATCOs）仍是第二季度的核心主题。3 月至 6 月期间，以太坊储备公司的崛起成为 DATCOs 领域的显著趋势，而此类实体在年初几个月并不常见。

由于比特币 DATCOs 未发行新债务，可追踪数据的储备公司的未偿还债务余额未发生变化。尽管如此，2028 年 6 月仍是需要关注的月份，届时将有 36.5 亿美元的未偿还债务到期。

期货（包括永续期货）的未平仓合约在第二季度大幅增长。截至 6 月 30 日主要平台的期货未平仓合约总额为 1326 亿美元。

截至 6 月 30 日，永续期货未平仓合约为 1089.22 亿美元，较第一季度末增长 292 亿美元（+36.66%）。

以下展示了 CeFi 和 DeFi 加密货币借贷市场的主要参与者。随着加密货币资产价格暴跌和流动性枯竭，一些按贷款规模计算的大型 CeFi 贷款机构在 2022 年和 2023 年崩溃。这些贷款机构在用红色警示点标注。自 Galaxy 上一份加密货币杠杆报告发布以来，我们新增了 5 个 DeFi 应用、1 个 CeFi 贷款机构和 1 种抵押债务头寸（CDP）稳定币。

新增的 DeFi 应用包括：

• Fraxlend（以太坊、Fraxtal 和 Arbitrum）

• Curve Llamalend（以太坊、Arbitrum、Fraxtal 和 OP Mainnet）

• Lista（BSC）

• Hyperlend（HyperEVM）

• Venus（BSC、以太坊、Unichain、Arbitrum、zkSync Era、Base、OP Mainnet 和 opBNB）

扩展链覆盖范围的现有应用包括：